金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(抓蚯蚓真的能赚钱吗shì)部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况(kuàng)抓蚯蚓真的能赚钱吗还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣抓蚯蚓真的能赚钱吗(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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