调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗(wàng)季(jì)到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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