作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pc我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的t，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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