美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音政府开支将受到上限制约直至2024年结笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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